An Empiirinen Tarkastelu Of-The Kulut Ja Hyödyt Of Johtoon Osakeoptiot

Empiirinen tutkimus johtavien optio-oikeuksien kustannuksista ja hyödyistä: todisteet Japanista Hideaki Kiyoshi Kato ja Michael Lemmon b Mi Luo b James Schallheim b ,. kauppatieteiden korkeakoulu, Kobe University, Kobe, Japani b David Eccles - yliopisto, Utah-yliopisto, 1645 E. Campus Center Drive, huone 109, Salt Lake City, Utah 84112, USA Saadut 3. marraskuuta 2003. Tarkistettu 13. syyskuuta 2004 Hyväksyttiin 20. syyskuuta 2004. Saatavilla verkossa 31.5.2005. Japanin kauppalaki muutettiin toukokuussa 1997, jotta yritykset voisivat aloittaa optio-oikeuksien antamisen ylimmälle johdolle ja työntekijöille. Lähes 350 yritystä käytti optiokohtaisia ​​korvaussuunnitelmia vuosien 1997 ja 2001 välisenä aikana. Nämä optiot ovat tyypillisesti viisivuotisia, ja ne ovat rahoissa noin 5 myöntämispäivänä. Yrityksillä on noin 2: n epänormaali varastovoitto suunnitelmien adoptioita koskevien ilmoitusten ympärillä. Parannamme toiminnan tehokkuutta ja huomata, että osinkopolitiikka ja volatiliteetti pysyvät muuttumattomina hyväksymisen jälkeen. Todistusaineistomme mukaan hyvin suunnitellut kannustuspalkkiojärjestelmät ovat johdonmukaisia ​​osakkeenomistajan arvon luomisen kanssa. JEL-luokittelu Executive-optio-oikeudet Japanin kannustinkorvaus Kiitos anonyymi tuomariston ja seminaarin osallistujista Floridan yliopistoissa, Houstonissa, Oklahomassa, Texasissa, Texas Tech - yliopistossa ja Soulin kansallis-yliopistossa. Kiitämme myös Tatsuya Hiramotoa, Masato Hirotaa, Hitoshi Takeharaa ja Takashi Yaekuraa heidän kommenttinsa puolesta. Tätä tutkimusta tukevat osittain japanilaisen tiede - ja koulutusministeriön 21. vuosisadan huippuyksikköohjelma sekä Brigham Youngin yliopiston Utahin kansainvälisen liiketoiminnan kasvatuksen ja tutkimuksen keskus. Vastaava kirjoittaja. Faksi: 801 581 7214. Copyright 2005 Elsevier B. V. Kaikki oikeudet pidätetään. Viittaus artikkeleihin () Suositeltavat artikkelit Kirjan sisältö Copyright 2017 Elsevier B. V. lukuun ottamatta tietyt kolmannen osapuolen toimittamat sisällöt. ScienceDirect on Elsevier B. V: n rekisteröity tavaramerkki. Sivusto käyttää evästeitä. Jos haluat hylätä tai oppia lisää, käy Evästeet - sivulla. Kirjaudu sisään instituutin kauttaKäyttäjien oikeuksien kustannusten ja hyötyjen empiirinen tarkastelu: Todisteet Japanista Jos sinulla on ongelmia tiedoston lataamisessa, tarkista, onko sinulla oikea sovellus, jotta voit tarkastella sitä ensin. Jos ongelmia ilmenee, lue IDEAS-ohjesivu. Huomaa, että nämä tiedostot eivät ole IDEAS-sivustossa. Ole kärsivällinen, koska tiedostot voivat olla suuria. Koska tämän asiakirjan käyttö on rajoitettua, sinun kannattaa etsiä eri versiota aiheeseen liittyvästä tutkimuksesta (alla) tai etsiä sen eri versiota. Elsevierin toimittama artikkeli Journal of Financial Economics - lehdessä. Vuosi: 78 (2005) Painos (kuukausi): 2 (marraskuu) Sivut: 435-461 Kun pyydät korjausta, mainitse nämä kohteet käsittelemällä: RePEc: eee: jfinec: v: 78: 2: s: 435-461. Katso yleisiä tietoja RePEc-materiaalin korjaamisesta. Jos sinulla on tämän aiheen teknisiä kysymyksiä tai jos haluat korjata sen kirjoittajia, otsikkoa, abstrakteja, bibliografisia tai lataustietoja, ota yhteyttä: (Shamier, Wendy) Jos olet kirjoittanut tämän kohteen ja et ole vielä rekisteröitynyt RePEc: hen, kehotamme sinua tekemään sen täällä . Näin voit liittää profiilisi tähän kohteeseen. Sen avulla voit myös hyväksyä potentiaaliset viittaukset tähän kohteeseen, jota emme ole varmoja. Jos viittaukset puuttuvat kokonaan, voit lisätä ne käyttämällä tätä lomaketta. Jos täydelliset viitteet viittaavat kohteeseen, joka on RePEc: ssä, mutta järjestelmä ei ole linkittänyt sitä, voit auttaa tätä lomaketta. Jos tiedät puuttuvista aiheista, jotka mainitsevat tämän, voit auttaa luomaan kyseisiä linkkejä lisäämällä asiaankuuluvat viitteet samalla tavoin kuin edellä, jokaiselle viitekohdalle. Jos olet tämän kohteen rekisteröity tekijä, voit myös tarkistaa profiilisi viittaukset - välilehden, koska voi olla joitakin viittauksia, jotka odottavat vahvistusta. Huomaa, että korjaukset voivat kestää muutaman viikon suodattamalla eri RePEc-palveluiden kautta. Lisää palveluita Seuraa sarjoja, lehtiä, kirjoittajia ja lisää Uusia papereita sähköpostitse Tilaa uusiin lisäyksiin RePEc: n tekijän rekisteriin Julkiset profiilit taloustieteilijöille Erilaiset taloustieteen ja amp-alan alojen tutkimustulokset Kuka oli oppilas, joka käyttää RePEc RePEc Biblio Curated artikkeleita amp papereita eri taloustieteellisistä aiheista Lataa paperisi listalle RePEc ja IDEAS EconAcademics Blogin taloustieteilijän aggregaattori Plagiointi Taloustieteiden plagiointityöpaikat Job Market Papereita RePEc työpaperisarja omistettu työmarkkinoille Fantasy League Teeskentele, että olet taloustieteen johtajana osasto Palvelut StL Fed Data, tutkimus, apps ja enemmän St. Louis FedAn empiirinen tarkastelu kustannuksista ja eduista Executive Stock Options: todisteet Japanin University of Utah - Department of Finance Päivämäärä Kirjallinen: 17 huhtikuu 2012 Toukokuussa 1997, Japanin kauppalaki muutettiin, jotta yritykset voisivat aloittaa optio-oikeuksien antamisen korvauksena t o ylimmän johdon ja työntekijöiden. Lähes 350 yritystä otti optiojärjestelmän mukaiset korvaussuunnitelmat vuosien 1997 ja 2001 välillä. Näillä optioilla on yleensä viisi vuotta ja ne ovat rahat ylittäneitä noin 5 myöntämispäivänä. Yrityksillä on noin 2: n epänormaali varastovoitto suunnitelmien adoptioita koskevien ilmoitusten ympärillä. Parannamme toiminnan tehokkuutta ja huomata, että osinkopolitiikka ja volatiliteetti pysyvät muuttumattomina hyväksymisen jälkeen. Todistusaineistomme mukaan hyvin suunnitellut kannustuspalkkiojärjestelmät ovat johdonmukaisia ​​osakkeenomistajan arvon luomisen kanssa. Ehdotettu viite: Ehdotettu Citation Kato, Hideaki Kiyoshi ja Lemmon, Michael ja Luo, Mi ja Schallheim, Jim, Empirical Examination of Costs and Benefits of Executive Stock Options: todisteita Japanista (17 huhtikuu 2012). Journal of Financial Economics, Voi. 78, s. 435461, 2005. Saatavilla SSRN: ssä: ssrnabstract2041088 Nagoyan yliopisto - Kauppakorkeakoulu (sähköposti) 1 Furo-cho Chikusa-ku Nagoya 464-8601, 464-8601 Japani 81-52-789-4928 (Puhelin) 81 -52-789-4928 (Faksi) Optio-oikeuksien hyödyt ja arvo On usein unohdettu totuus, mutta sijoittajien kyky tarkasti nähdä, mitä yrityksessä tapahtuu ja pystyä vertailemaan yrityksiä, jotka perustuvat samaan metrics on yksi tärkeimmistä investoinneista. Keskustelu siitä, miten otettaisiin huomioon työntekijöille ja avainhenkilöille annetut yritysosakkeet, on esitetty tiedotusvälineissä, yhtiön hallitustiloissa ja jopa Yhdysvaltojen kongressissa. Monien vuosien vastoinkäymisten jälkeen, Financial Accounting Standards Board. tai FASB, julkaisi FAS-lausekkeen 123 (R). joka vaatii optio-oikeuksien pakollista hinnoittelua, joka alkaa ensimmäisestä yhtiön verotuksellisesta neljänneksestä 15.6.2005 jälkeen. (Lisätietoja on kohdassa Vaihtoehtojen vaaratekijät, Optio-oikeuksien todelliset kustannukset ja uusi lähestymistapa oman pääoman korvauksiin.) Sijoittajat on selvitettävä, mitkä yritykset vaikuttavat eniten - ei vain lyhyen aikavälin tuloksen tarkistamisen muodossa tai GAAP: n tai pro forma - tulon perusteella, vaan myös pitkän aikavälin muutoksilla korvausmenetelmiin ja vaikutuksiin, joita päätöslauselmalla on monien yritysten pitkän aikavälin strategioita houkutella lahjakkuutta ja motivoida työntekijöitä. (Katso lisätietoja Pro-forma-tuloksesta.) Lyhyt historia optio-oikeudesta korvauksena Yrityksen työntekijöiden optio-oikeuksien käyttäminen on vuosikymmeniä vanha. Vuonna 1972 tilinpäätöksen laatimisperiaatteet (Boarding Principles Board, APB) antoi lausunnon nro 25, jossa kehotettiin yrityksiä käyttämään sisäistä arvomenetelmää yhtiön työntekijöille myönnettyjen optio-oikeuksien arvostelemiseksi. Sellaisissa sisäisissä arvomenetelmissä, joita käytettiin tuolloin, yhtiöt voisivat antaa varoja optio-oikeuksilla kirjaamatta kuluja tuloslaskelmistaan. koska vaihtoehdoilla ei katsottu olevan alkuperäistä luontaista arvoa. (Tässä tapauksessa luontainen arvo määritellään avustushinnan ja kannan markkinahinnan väliseksi erotukseksi, joka avustuksen myöntämishetkellä olisi yhtä suuri). Niinpä kun käytäntö ei kirjattaisi mahdollisia optio-oikeuksien kustannuksia jo kauan sitten, luovutusmäärä oli niin pieni, että monet ihmiset jättäneet sen huomiotta. Vuoden 1993 nopea siirtyminen sisäiseen tuloutuskoodiin on 162 miljoonaa kappaletta, ja se rajoittaa tehokkaasti yritysjohdon käteiskorvausta miljoonaan euroon vuodessa. Juuri tässä vaiheessa optio-oikeuksien käyttäminen korvauksen muodossa alkaa todella nousta. Samanaikaisesti tämä lisäys optio-oikeuksien myöntämisessä on räikeä bull-markkinat osakkeisiin, erityisesti teknologiaan liittyviin osakkeisiin, jotka hyötyvät innovaatioista ja lisääntyneestä sijoittajien kysynnästä. Melko pian se ei ollut juuri ylimmän johdon saaneet optio-oikeuksia, mutta rank-and-file työntekijöitä samoin. Optio oli mennyt takahuoneen suoriutumaan täyteen kilpailuetuun yrityksille, jotka halusivat houkutella ja motivoida huippuosaajia, erityisesti nuoria lahjakkuuksia, jotka eivät mielellään voineet saada muutama vaihtoehto täynnä mahdollisuuksia (lähinnä arpajaiset) lisäkassasta tulee payday. Mutta kiitos kasvaville osakemarkkinoille. Lotterylippujen sijaan työntekijöille annetut optiot olivat yhtä hyviä kuin kulta. Tämä oli keskeinen strateginen etu pienemmille pienikokoisille yrityksille, jotka voisivat säästää rahaa ja yksinkertaisesti laskea liikkeelle yhä useampia vaihtoehtoja, kunhan ne eivät kirjannut transaktiopennystä kustannuksiksi. Warren Buffet esitti vuoden 1998 kirjeen osakkeenomistajille: Vaikka optiot, jos ne ovat oikein jäsenneltyjä, voivat olla sopiva ja jopa ihanteellinen tapa kompensoida ja motivoida ylimmän johdon jäseniä, he ovat useimmiten villisti kapriisia palkitsemisessaan , tehottomia motivoijina ja liian kalliita osakkeenomistajille. Sen arvostusaika Huolimatta hyvistä ajoista, arpajaiset päättivät lopulta ja äkkiä. Teknologiapolttoinen kupla pörssissä puhkeaa ja miljoonat mahdollisuudet, jotka olivat kerran kannattavia, olivat muuttuneet arvottomiksi tai vedenalaisina. Yrityskeskusteluja hallitsivat tiedotusvälineet, kuten Enronin kaltaisten yritysten ylivoimainen ahneus. Worldcom ja Tyco vahvistivat sijoittajien ja sääntelyviranomaisten tarvetta ottaa takaisin asianmukaisen kirjanpidon ja raportoinnin valvonta. (Lue lisää näistä tapahtumista, katso The Biggest Stock Smashes of All Time.) Varmistaakseen, että FASB: ssä, Yhdysvaltojen kirjanpitostandardien tärkeimmälle sääntelyelimelle, ne eivät ole unohtaneet, että optio-oikeudet ovat kustannuksia, sekä yhtiöt että osakkeenomistajat. Mitkä ovat kustannukset Osakkeenomistajille aiheutuvat kustannukset ovat paljon keskustelua. FASB: n mukaan yrityksille ei pakoteta erityisiä optio-oikeuksien arviointimenetelmiä, ennen kaikkea siksi, ettei parhaita menetelmiä ole määritetty. Työntekijöille annetuilla optio-oikeuksilla on keskeiset erot kuin pörsseissä myytävät, kuten ansaintajaksot ja siirrettävyyden puute (vain työntekijä voi koskaan käyttää niitä). FASB: n lausunnossaan ja päätöslauselmassaan sallitaan kaikki arvonmääritysmenetelmät, kunhan ne sisältävät tärkeimmät muuttujat, jotka muodostavat yleisimmin käytetyt menetelmät, kuten Black Scholes ja binomial. Keskeiset muuttujat ovat: Riskittömät tuotot (yleensä käytetään kolmen tai kuuden kuukauden verokantaa). Vakuuden odotettu osinko (yritys). Optiojakson aikana oletettu tai odotettavissa oleva volatiliteetti taustalla olevasta vakuudesta. Opinnäytetyön hinta. Vaihtoehdon odotettu kesto tai kesto. Yritykset voivat käyttää omaa harkintaa valintamallin valinnassa, mutta niiden on myös sovittava niiden tilintarkastajien kanssa. Silti voi olla yllättävän suuria eroja arvioinnin lopettamisessa riippuen käytetystä menetelmästä ja olemassa olevista olettamuksista, erityisesti volatiliteettitilanteista. Koska molemmat yhtiöt ja sijoittajat tulevat tänne uudelle alueelle, arvostukset ja menetelmät muuttuvat ajan myötä. Tunnetusta on se, mitä on jo tapahtunut, ja että monet yritykset ovat vähentäneet, korjannut tai poistaneet nykyiset optio-ohjelmat kokonaan. Koska yritykset joutuvat sisällyttämään arvioidut kustannukset myöntämishetkellä, monet yritykset ovat päättäneet muuttua nopeasti. Tarkastellaan seuraavia tilastotietoja: SampP 500 - yrityksen myöntämät optio-oikeudet laskivat 7,1 miljardista eurosta vuonna 2001 vain 4 miljardiin vuonna 2004, mikä laski yli 40 vuonna vain kolmessa vuodessa. Alla oleva kaavio korostaa tätä suuntausta. 50 artikla on EU: n perustamissopimuksessa oleva neuvottelu - ja ratkaisuehdotus, jossa hahmotellaan toimenpiteitä, jotka on toteutettava mille tahansa maalle. Käynnistynyt yritys konkurssiyrityksen omaisuuteen konkurssiin osallistuvan yrityksen valitsemalta kiinnostuneelta ostajalta. Tarjoajien joukosta. Beta mittaa arvopaperin tai salkun volatiliteettia tai järjestelmällistä riskiä verrattuna markkinoihin kokonaisuutena. Verotyyppi, joka kannetaan yksityishenkilöille ja yhteisöille aiheutuneista myyntivoitoista. Myyntivoitot ovat sijoittajan voittoja. Tilaus ostaa tietyn hinnan tietyllä hinnalla tai sen alapuolella. Ostarajoitusten tilaus antaa kauppiaille ja sijoittajille mahdollisuuden täsmentää. Sisäinen tulovirasto (IRS) - sääntö, joka mahdollistaa rangaistuksettomat nostot IRA-tililtä. Sääntö vaatii sen.